金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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