四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)天津面积多少平方公里“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利(lì)率市(sh天津面积多少平方公里ì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěn天津面积多少平方公里g)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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