昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”<2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才/strong>

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。