四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是，本次(cì夷洲今是何地，夷洲是哪里)调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(c夷洲今是何地，夷洲是哪里ún)款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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