4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽(suī)超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bi花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了é)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子(zi)要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大(dà)不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回(huí)升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制(zhì)造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业(yè)较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业(yè)4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服务业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的(de)不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资(zī)指标的差(chà)距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的(de)非农就业数(shù)据将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降息(xī)意愿，但实(shí)际经济动能或弱(ruò)于非农就业数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降后就业(yè)数据的走(zǒu)势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预(yù)计联(lián)储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的(de)立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶(è)化，联储转向的(de)可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管、西(xī)太平洋合众(zhòng)银行等区(qū)域银(yín)行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风(fēng)波，金融市场动荡可(kě)能性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预(yù)期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了