自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近(jìn)期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年(nián)一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基(jī)金的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评(píng)判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难(nán)度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的(de)价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一(yī)如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科(kē)技(jì)服务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈(chéng)现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在(zài)所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集(jí)具(jù)有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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