上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn阴肖有哪几个生肖)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(gu阴肖有哪几个生肖ò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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