来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账(zhà食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消(xiāo食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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