银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近(j军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我ìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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