5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月(yuè)6日(rì)攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程(chéng)可(kě)能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端(duān)需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性(xìng)和份额(é)提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民营企业(yè)的(de)竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数(shù)字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经济复(fù)苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的(de)股价其(qí)实是过度反(fǎn)应(yīng)的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金(jīn)对主题E沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思TF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当(dāng)前(qián)无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位(wèi)低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是信息(xī)为对象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期的(de)阶(jiē)段，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关(guān)注(zhù)该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国(guó)的极(jí)限制(zhì)裁(cái)将加(jiā)速(sù)中国芯片的国(guó)产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库(kù)存、动销数(shù)据(jù)和(hé)重点公司的(de)边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关(guān)注景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可(kě)能(néng)波动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综(zōng)合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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