上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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