金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统计(jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降，竹荪煮多久4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时竹荪煮多久通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能竹荪煮多久(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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