核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗)有望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成(c碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗héng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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