财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填4斤是多少克，0.4斤是多少克充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一4斤是多少克，0.4斤是多少克(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降4斤是多少克，0.4斤是多少克至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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