5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家头(tóu)部(bù)公募基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增(zēng)长，最高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季(jì)度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一(yī)，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基(jī)金经理(lǐ)田(tián)光(guāng)远分(fēn)析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复(fù)苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替(tì)代进程不(bù)及预(yù)期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在(zài)国产替代(dài)过程中产品研发(fā)和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下(xià)，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能不及(jí)预(yù)期，从而(ér)导(dǎo)致对(duì)半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出(chū)现”田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮(lún)周(zhōu)期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升属性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力(lì)，另一(yī)方面短周期维(wéi)度数(shù)字经(jīng)济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能看(kàn)出投(tóu)资(zī)者(zhě)对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有一定业(yè)绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了三次工(gōng)业(yè)革命，前两(liǎng)次(cì)都是(shì)以(yǐ)能(néng)源(yuán)为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命(mìng)后(hòu)在万物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会粤西是指什么地方在经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类(lèi)社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发生了改(gǎi)变(biàn)，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧(cè)的新硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关(guān)注该板块投资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏(sū)线(xiàn)、以及(jí)以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上(shàng)，美国(guó)对中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代(dài)提供了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论基(jī)础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司(sī)的(de)一季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也(yě)是(shì)可以(yǐ)关粤西是指什么地方粤西是指什么地方(guān)注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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