作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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