四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统(鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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