5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(t爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解uì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的(de爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解)出台，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力。

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