近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除(chú)相关(guān)费用(yòng)和(hé)信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基(jī)金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资(zī)本(běn)市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关(guān)注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连(lián)续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一(yī)次加息(xī)。随着美(měi)国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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