5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务(w团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费)机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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