核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及(j过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处í)二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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