5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服(fú外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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