私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券投a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不适(shì)格(gé)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改。

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