大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。林心如生肖，林心如生肖属什么>

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对(duì)期(qī)货的(de)押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原林心如生肖，林心如生肖属什么料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi林心如生肖，林心如生肖属什么)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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