射(shè)频芯片(piàn)领域(yù)面(miàn)临(lín)变局，下游(yóu)市(shì)场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正(zhèng)式(shì)在科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受(shòu)到资本热捧。据公司(sī)上(shàng)市(shì)文件，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开始进入融资快车(chē)道(dào)，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金(jīn)沙江创投(tóu)等一系列外部(bù)机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信(xìn)德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧(huì)智微产品结构(gòu)相似的唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价(jià)于去年下(xià)半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价(jià)仍略(lüè)低(dī)于(yú)发行价(jià)。

　　二(èr)级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临变局。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等因素影响(xiǎng)，预(yù)计到(dào)2028年射(shè)频前端市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频(pín)芯片可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句巨(jù)头，近年来也(yě)在响应市(shì)场变(biàn)化谋求射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注(zhù)意到(dào)，当(dāng)前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计(jì)和(hé)销售，下游应用领(lǐng)域(yù)主要包括(kuò)智(zhì)能(néng)手(shǒu)机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通信等无线(xiàn)通信模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实(shí)现营业收(shōu)入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原(yuán)因，慧智(zhì)微在(zài)招股文件中称，是由(yóu)于(yú)持续进行(xíng)高额研发投入；下游客户集(jí)中(zhōng)且具(jù)有(yǒu)产品验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未形成规模效应；市场(chǎng)竞争激烈(liè)，叠加下游去库存周(zhōu)期影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空(kōng)间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三年公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和(hé)慧智微产品结构(gòu)更接(jiē)近的唯(wéi)捷(jié)创芯，后者毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下(xià)。

　　在(zài)自(zì)身造血能(néng)力(lì)不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况下，慧(huì)智微开启了(le)对外融资之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进入融(róng)资快车(chē)道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融(róng)资，众(zhòng)多知名资方，包括大基(jī)金二期、元(yuán)禾(hé)璞华(huá)、红杉(shān)中国(guó)、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段对(duì)慧(huì)智微进入了(le)慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，截至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大(dà)基(jī)金(jīn)二期在(zài)投资慧(huì)智微的近两年时间里(lǐ)，实现了(le)近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而较大基(jī)金二(èr)期晚3个月进入、并在后一(yī)轮持续(xù)加注的红杉(shān)中国，平均(jūn)持股成本(běn)增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面(miàn)回(huí)报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手(shǒu)机领域。当前，智能手机出(chū)货量的(de)大(dà)幅下降，已经对慧智(zhì)微的业(yè)绩造成了冲击，而市场对智能手机(jī)未来(lái)增速持续(xù)放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在(zài)内(nèi)的射频芯可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句片厂(chǎng)商做出(chū)了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前端(duān)的市(shì)场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端(duān)市(shì)场规(guī)模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智(zhì)能手(shǒu)机的温和增长(zhǎng)以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射频前端的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇(yù)了(le)破(pò)发的行情(qíng)，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌(diē)至30元每股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球(qiú)多(duō)家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业(yè)务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有(yǒu)的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈(chéng)现出一片红海的竞争格局，由于(yú)入(rù)局者众，且(qiě)产品仍集中在中低端(duān)市场，各(gè)射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三伍微电子(zi)创始人钟林(lín)此前(qián)曾表(biǎo)示，国产(chǎn)射(shè)频(pín)前(qián)端芯片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而预计未来(lái)每个(gè)射频细分赛道(dào)还会(huì)有更多竞争者进(jìn)入，往后三(sān)年射频(pín)芯片厂商将面临更(gèng)大的生存和(hé)竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降，截至(zhì)目前，今(jīn)年共有9家射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商宣(xuān)布(bù)完成融(róng)资(zī)，而在2021年上半年，这个(gè)数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了(le)中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长江产业(yè)基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书(shū)中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将(jiāng)用(yòng)于芯片测设中心(xīn)建设、总部基(jī)地及上(shàng)海和广州研发中心建设(shè)以及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射频前端(duān)领(lǐng)域取得的市(shì)场(chǎng)地位，增加头部客户的市场份额；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段(duàn)的应用；产(chǎn)品(pǐn)上加(jiā)大对上游滤波(bō)器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛(kǎn)的产品(pǐn)系列。

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