近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上年(nián三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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