核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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