来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的(de)要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强(q菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救iáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dà菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救o)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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