5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量东隅已逝桑榆非晚是什么意思大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是东隅已逝桑榆非晚是什么意思ng>

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(东隅已逝桑榆非晚是什么意思zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力(lì)。