原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润(rùn)分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的(de)优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线(xiàn)市(shì)场，要么就(jiù)会(huì)像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思px;'>朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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