近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方(èr)大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电(diàn安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方)子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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