核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资者带来除(c曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗hú)稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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