金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入(rù)基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎ特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王o)现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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