昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几(中国有多少万大军，中国多少万兵力jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què中国有多少万大军，中国多少万兵力)定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及中国有多少万大军，中国多少万兵力2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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