昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)国(guó)大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应(yīng昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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