四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮存分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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