近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货(huò)基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看(k灰姑娘作者是安徒生还是格林àn)，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因有(yǒu)以下几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同(tóng)时由于(yú)下(xià)游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量(liàng)处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了(le)市场对(duì)于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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