财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡(d大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年àn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级(jí)。随着(zhe)2大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年3年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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