财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国(guó)央企的(de)严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批(pī)的央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is 1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余(yú)银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近(jìn)五年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可(kě)以为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤投(tóu)资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块过(guò)去(qù)被当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映射分析(xī)。

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