金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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