2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续(xù)加息，但是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基金中(zhōng)，中国(guó)股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上(s抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市hàng)涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月跌(diē)宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构代表接受(shòu)本(běn)报(bào)采访解析他们对于市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总监及宏观经(jīng)济主管胡(hú)一(yī)帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有(yǒu)限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机(jī)构人士认(rèn)为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率(lǜ)较(jiào)大。中国(guó)经济(jì)复苏步入(rù)轨道(dào)，若(ruò)后续(xù)房地产等持续发(fā)力，中国(guó)经济持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人(rén)士认为人(rén)工(gōng)智(zhì)能将为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待(dài)今(jīn)年剩(shèng)余(yú)时(shí)间全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然(rán)个人消费相(xiāng)对稳(wěn)定，但是(shì)到了下半年美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需(xū)跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的(de)经济表现(xiàn)不会太差(chà)，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观(guān)态度(dù)。中国经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固(gù)，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市(shì)场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期的(de)情况下，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的(de)预期则有所保留。我们认为中国(guó)仍(réng)在复苏(sū)的道路(lù)上(shàng)。如果(guǒ)下半(bàn)年财政和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需(xū)恢(huī)复尚(shàng)需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对(duì)经济的(de)压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前(qián)新(xīn)任(rèn)日本(běn)央行行长表现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国(guó)方面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日(rì)本GDP增(zēng)长(zhǎng)的(de)预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续(xù)修(xiū)复(fù)，核(hé)心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国(guó)经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论(lùn)经(jīng)济增长还是(shì)企业盈利的修复，目(mù)前都处(chù)在一(yī)个中周期修(xiū)复(fù)趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束、以(yǐ)及修复力度最(zuì)大的阶段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退(tuì)。美(měi)国银(yín)行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工(gōng)市场有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与率的(de)提(tí)高，以及新增(zēng)就业的下降，未来(lái)失业率有抬升(shēng)的(de)可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表(biǎo)现(xiàn)好于预(yù)期(qī)。欧元(yuán)区未来12个月出现衰(shuāi)退的机(jī)会为60％。该地区(qū)面临的(de)通(tōng)胀问(wèn)题(tí)比(bǐ)美(měi)国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们预(yù)计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加息50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水平(píng)。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增(zēng)强了投资者对于国内经济增(zēng)长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到(dào)美联(lián)储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问(wèn)题，这(zhè)都是高利(lì)率环境带来(lái)冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀数(shù)据(jù)逐步往下走的环境之(zhī)下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越(yuè)走越(yuè)弱。美(měi)联储今年加息或许已(yǐ)经结(jié)束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上(shàng)半(bàn)年才会(huì)认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回(huí)落(luò)，但是回落的速度不够快，而且美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔在过(guò)去的(de)半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济(jì)出现一(yī)个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问(wèn)题，市场对(duì)美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息会(huì)是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的正常化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是(shì)个(gè)好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元流动性下降(jiàng)和投(tóu)资成(chéng)本急剧上升，这(zhè)已经在全(quán)球(qiú)资本(běn)市场上反映出来(lái)了。不论是美国的(de)银行业还(hái)是高收益(yì)债券领域(yù)，都出现了流动性和短期成本上(shàng)升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态(tài)势。现(xiàn)在市场普遍预期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联(lián)储现在(zài)论调(diào)还是比较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年(nián)前不会(huì)减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问(wèn)题，应(yīng)根据未来几个月美国(guó)经(jīng)济(jì)的实际(jì)情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联储(chǔ)加息后进入了(le)观(guān)察期。短期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及(jí)防范(fàn)金(jīn)融风险之间(jiān)争取平衡。后续(xù)如果美国金(jīn)融体系风险继续累积(jī)并(bìng)形成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储(chǔ)更早转向。美(měi)国经济(jì)衰退终局确定(dìng)性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的(de)利率债、高评级信用(yòng)债(zhài)会在大类(lèi)资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来(lái)看，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能在(zài)下半年降(jiàng)息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及(jí)随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市(shì)，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而(ér)至时成立(lì)。多(duō)数(shù)情(qíng)况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充(chōng)分条件。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收益(yì)率的表现(xi抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市àn)在美联(lián)储加(jiā)息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更容易预测。一(yī)直(zhí)以来，10年期(qī)政府债(zhài)收益率的高位(wèi)几乎(hū)总是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下来的(de)12个月平均下(xià)跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压低(dī)了收(shōu)益(yì)率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来(lái)的(de)投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录得一(yī)定的(de)上涨。就(jiù)如(rú)“淘(táo)金(jīn)热”的(de)时候(hòu)，做(zuò)工具的大概(gài)率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有(yǒu)的(de)公(gōng)司带来哪些变化，这是我们(men)需要(yào)思考的问题。例如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确(què)定性是(shì)比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化(huà)的(de)进程(chéng)，我们认为(wèi)中国有非常大的(de)潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以来，产业(yè)链(liàn)已经陆续收到了上(shàng)述(shù)硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有云上部(bù)署的(de)大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据(jù)部署成(chéng)本来(lái)收(shōu)费(fèi)；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内(nèi)部管理都有非常(cháng)多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的格(gé)局，投资机会(huì)主要来(lái)源(yuán)于下(xià)游潜(qián)在的目标用户群体规模(mó)较大(dà)、用户(hù)的(de)付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中国高度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立了(le)国家数据(jù)局，国(guó)务(wù)院重组科(kē)技部(bù)，三大运营(yíng)商都加大了(le)在数据方(fāng)面的投入(rù)，中国的(de)云企业(yè)也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值处(chù)于历史低位，随着去库存的(de)稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有众多半导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场则将是(shì)亚洲上(shàng)升空间最(zuì)大(dà)的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主题(tí)也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润和现(xiàn)金(jīn)流，从而(ér)产生一些(xiē)可以跑赢大盘的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别(bié)是机器学习(xí)与深(shēn)度(dù)学(xué)习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带(dài)来(lái)以下方面(miàn)的(de)投资(zī)机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的(de)数据集和(hé)计算资源进行训(xùn)练，这将推(tuī)动公共云服务(wù)商的发(fā)展(zhǎn)。数(shù)据服(fú)务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练(liàn)，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将大(dà)有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务(wù)，在(zài)各行业内(nèi)，AI模(mó)型(xíng)将被广泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服(fú)务，如(rú)机器视(shì)觉、自然语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人(rén)工(gōng)智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度(dù)上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发的(de)知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人(rén)士(shì)的呼吁显示(shì)出(chū)行业内对(duì)人工(gōng)智能(néng)安全(quán)与(yǔ)可控性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有(yǒu)助(zhù)于(yú)提高(gāo)公众对(duì)此的认识，同时(shí)促(cù)进相关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助(zhù)于行业理解现(xiàn)有(yǒu)模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足(zú)够(gòu)强大，需要一定时(shí)间(jiān)观(guān)察其(qí)对(duì)社会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一方面，依(yī)靠(kào)公众人士发起(qǐ)的自(zì)律性暂停可能难(nán)以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对(duì)监管缺失的(de)担(dān)忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一(yī)方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公有(yǒu)云上面，用户交互(hù)过程(chéng)中的数据可能(néng)涉及(jí)到用户隐私和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越来越多的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部署大(dà)模型。另一方面，不(bù)法分子也(yě)更有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中国监(jiān)管层在立(lì)法(fǎ)进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息(xī)办(bàn)公(gōng)室正式发布《生成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提供者应该承担(dān)信息(xī)安全(quán)主体(tǐ)责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相(xiāng)信在生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如(rú)果美国(guó)经济进(jìn)入(rù)下(xià)半年，经济增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利的预期(qī)是相对乐(lè)观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始放(fàng)缓，即便(biàn)美联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率还(hái)是要往下走，利(lì)率往下走代表这些债券(quàn)的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市(shì)场方面：股票(piào)的(de)部分摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理目(mù)前(qián)是(shì)偏(piān)向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告(gào)诉我们(men)，如(rú)果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美(měi)的(de)政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越(yuè)差(chà)的时候，一些信贷(dài)评级(jí)比(bǐ)较低的企业债，它的信(xìn)用差(chà)会拉宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业(yè)金属持(chí)相对(duì)中性态度(dù)，商品中比(bǐ)较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配(pèi)置(zhì)策略(lüè)现在时间节点看，大类(lèi)资(zī)产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值(zhí)压(yā)力(lì)会减小。商品受全球总需求下(xià)降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年(nián)反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤(yóu)其(qí)是(shì)香港市场，在公司业绩(jì)普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的(de)估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港(gǎng)股表现有背(bèi)离(lí)基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置(zhì)角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈利增长及通(tōng)胀(zhàng)前景仍(réng)存在较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)。如果通(tōng)胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会较出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现(xiàn)一定(dìng)优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股票市(shì)场投(tóu)资策略：股票(piào)方面，我们不看好美股(gǔ)和(hé)成长股(gǔ)。我(wǒ)们的(de)股票投资(zī)策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们(men)认(rèn)为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投(tóu)资级别的(de)债券，能(néng)够提供不错(cuò)的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市(shì)场(chǎng)投抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市(tóu)资策略(lüè)：我们同(tóng)时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最(zuì)主要(yào)是因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金价(jià)格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主要(yào)是(shì)由于(yú)供给(gěi)端的收(shōu)缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美(měi)元的利差(chà)优势(shì)收窄，因此我(wǒ)们要(yào)为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，成长股有阶段性行(xíng)情衰退情景下(xià)，利率(lǜ)带来的分母端(duān)制约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价(jià)值股分子端承压，整体(tǐ)回(huí)落(luò)石油等大宗商(shāng)品(pǐn)由(yóu)于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市(shì)场相对和(hé)绝(jué)对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于权益市(shì)场，风格上建议高(gāo)配制造、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机会(huì)相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数(shù)字中国(guó)建设方向，受益(yì)于复(fù)苏的互(hù)联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价(jià)不足(zú)。后续若(ruò)进(jìn)入利(lì)率快速改善期，成长风格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也(yě)可(kě)能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时(shí)点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动(dòng)均值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预期(qī)和欧洲能源供应短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存(cún)在(zài)一定重(zhòng)新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本除(chú)外），并在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御(yù)性行业立(lì)场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年(nián)10月的(de)反(fǎn)弹之(zhī)后，目(mù)前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续(xù)支持经济增长，最近的(de)银行存款准备(bèi)金(jīn)率下调就是明(míng)证。我们对美元进一(yī)步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以外的(de)亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减(jiǎn)少了对(duì)高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国的(de)衰退(tuì)周(zhōu)期(qī)所体现出的(de)特征一(yī)致，在美(měi)国(guó)，政府债券通常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公(gōng)司债券收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)对(duì)于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

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