财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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