5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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