大家周末(mò)好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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