国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来(lái)一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本或流(liú)动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛(f宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价ú)罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合(hé)条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再(zài)度印(yìn)证了(le)美国(guó)通(tōng)胀的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示(shì)出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随(suí)着此前银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预(yù)期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产有意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格(gé)的(de)压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国(guó)经济(jì)前(qián)景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的(de)决(jué)策思路(lù)。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸(mào)易(yì)结(jié)算(suàn)体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利(lì)率(lǜ)的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及(jí)美(měi)元(yuán)结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了(le)越来(lái)越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度(dù)来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局(jú)。

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