昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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