来源(yuán)：梁(liáng)中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期(qī)加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较(jiào)3月有(yǒu)何变化(huà)？第一，重申经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银(yín)行(xíng)风(fēng)险导致(zhì)家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第四，修改货(huò)币(bì)政策表(biǎo)述(shù)，重申“委(wěi)员会评估(gū)货币政策的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响”，删(shān)除“委员会预计(jì)一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于经济(jì)，认为经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影响还需(xū)要时(shí)间来体现；预(yù)计(jì)美(měi)国经(jīng)济温和增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和(hé)衰退。关(guān)于(yú)加息，本次加息依然是共识；认为原则上不需(xū)要利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关(guān)于(yú)降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高(gāo)；通胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降(jiàng)息(xī)并(bìng)不合适。关于银行和债务(wù)上限，强调地(dì)区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银(yín)行进(jìn)行大规(guī)模(mó)收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性(xìng)。强(qiáng)调(diào)应及(jí)时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持(chí)美国国债、机构债务(wù)和机构抵押(yā)贷款支(zhī)持证(zhèng)券，上限为950亿美(měi)元（600亿(yì)美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚(jiān)持(chí)加息的关键仍(réng)在于通胀压(yā)力较大。例如(rú)，3月美(měi)国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或(huò)将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季(jì)度经济活动以适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最近几个(gè别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你)月(yuè)就(jiù)业(yè)增长强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委(wěi)员会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员(yuán)会将评(píng)估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额(é)外的(de)政策紧缩在多大(dà)程度上适合于随着(zhe)时间的推移将通(tōng)货膨胀率(lǜ)恢(huī)复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政(zhèng)策(cè)的累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活(huó)动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一些额外的政(zhèng)策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联储(chǔ)加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明(míng)确银行(xíng)风险导致(zhì)了家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧（上一次表述(shù)为“可(kě)能”），重(zhòng)申这对(duì)经(jīng)济、就业和(hé)通胀的影响存(cún)在不确(què)定性，“家庭和企业(yè)信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)收紧(jǐn)可(kě)能(néng)会拖累经济活动、就业(yè)和通胀(zhàng)，这些影响的程度仍(réng)不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆(lù)”。美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)认为(wèi)，经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和(hé)投资领域）。不过(guò)明(míng)确指出，如果美国出(chū)现经(jīng)济衰退，希望是(shì)温(wēn)和的；强调，美国可能会出(chū)现(xiàn)轻微的经济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到限制性水平。美(měi)联(lián)储在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨论停止加息的问题(tí)；不(bù)过，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本次加(jiā)息依然是共识，所有人(rén)全票通过，一(yī)些政策(cè)制定者谈到停止加息，但不是(shì)本次会议。

　　对于未(wèi)来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认(rèn)为原(yuán)则上不(bù)需(xū)要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为(wèi)或已经达到了限(xiàn)制性水平（或已(yǐ)经接近达(dá)到），也就意(yì)味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀(zhàng)有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)依然(rán)高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降息并不合适(shì)。

　　关于(yú)银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强(qiáng)调(diào)地(dì)区(qū)性银行发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行(xíng)系统健康且具有(yǒu)弹性。银行危机的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应及时提(tí)高债务(wù)上限，如果没有达成债(zhài)务协议(yì)，经济后(hòu)果“高度不确(què)定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可(kě)能最早于6月(yuè)1日(rì)出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于(yú)美联邦政府触及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采取(qǔ)特(tè)别措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政(zhèng)府发生(shēng)债(zhài)务违约。美国国会预算办公室5月1日发布(bù)的最新报告显(xiǎn)示，美(měi)国在(zài)6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看(kàn)，美(měi)国银行风险演变成系统性风险的概率(lǜ)或有限(xiàn)，但中小银(yín)行破产或依(yī)然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平不(bù)变，9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)降息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为(wèi)，美(měi)国经济虽在下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧(rèn)性；美(měi)国(guó)通胀(zhàng)压力(lì)仍大，年内降(jiàng)息概(gài)率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你