大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降公安协警工资多少，公安协警怎么样息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤(méi)公安协警工资多少，公安协警怎么样价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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