5月(yuè)13日，年内首只(zhǐ)央企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发(fā)布(bù)公(gōng)告称，其累计有效认购申请(qǐng)份额总额超(chāo)过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比(bǐ)例配售。这(zhè)则小(xiǎo)公告体现出(chū)市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场(chǎng)关注度非常高，5月(yuè)15日首(shǒu)批3只央企回(huí)报ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化(huà)剂。实际(jì)上，早在去年底(dǐ)及今年(nián)一季(jì)度，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前(qián)“中特估(gū)”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题(tí)成(chéng)为市场关注焦点，中国基金报采访多位投(tóu)研人士，解析“中(zhōng)特(tè)估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集(jí)上报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题(tí)积极(jí)追捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比(bǐ)例配售(shòu)”情(qíng)况，今(jīn)年(nián)场内(nèi)多只“中字(zì)头”ETF也(yě)持续“吸(xī)金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企(qǐ)ETF合计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续有多只国央(yāng)企主题(tí)基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪(zōng)央企科技引领(lǐng)、央企现代能源等(děng)ETF也将获批发(fā)行，更有扎(zhā)堆(duī)上报(bào)的央国企基金在排(pái)队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情(qí2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗ng)绪上是(shì)构成(chéng)催(cuī)化因素的(de)，近(jìn)期银行(xíng)股(gǔ)大涨的一个催化因(yīn)素(sù)就是积(jī)极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认为确实(shí)会成(chéng)为引爆行情(qíng)的催(cuī)化(huà)剂，基本面、资金(jīn)面、政策面(miàn)都在(zài)向好，下半年(nián)，中特估有可(kě)能独领风骚。”万家基(jī)金(jīn)章恒更是(shì)表示。

　　同样，博时基(jī)金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振建就表示，近期(qī)密集申(shēn)报的国央(yāng)企主(zhǔ)题基金主(zhǔ)要涉及“股东(dōng)回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这样的布局可以更好支持央(yāng)国企的估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)将成(chéng)为行(xíng)情进一步上(shàng)涨的(de)催化(huà)剂。去年(nián)以来(lái)公募(mù)基(jī)金(jīn)发(fā)行整体平淡，近(jìn)期(qī)多只国央企(qǐ)主题基金申报和发行，行情火热(rè)下将为市(shì)场(chǎng)带来增量资(zī)金，有望推动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅认(rèn)为，公募基金积(jī)极布局央国企主(zhǔ)题基金，一方面是(shì)因为(wèi)新一轮深化国企改革的(de)大幕将拉开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资价值(zhí)凸显，该主(zhǔ)题的基金将(jiāng)为投资(zī)者提供(gōng)更丰富的工(gōng)具(jù)以参与到央国(guó)企投资。另一方(fāng)面(miàn)是(shì)落实公募基金行业(yè)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)的要求，引导更多(duō)资金参与央国企改革，更好发挥(huī)公募基金服务资(zī)本市场改革(gé)、服(fú)务实体经济和国(guó)家战略的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示(shì)，未来(lái)央企ETF的发行将(jiāng)为央企相(xiāng)关标的和板块带来增量资金(jīn)，提升(shēng)交易活(huó)跃(yuè)度，有望(wàng)成为中特估行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道(dào)

　　积极调(diào)仓换(huàn)股？

　　2023年以来(lái)，市场(chǎng)结(jié)构性(xìng)行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能(néng)成为两大(dà)明(míng)显的主线，而(ér)新能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此背(bèi)景下，一些(xiē)基金经(jīng)理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章(zhāng)恒直言，自己(jǐ)目前(qián)重点(diǎn)关(guān)注三大行(xíng)业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业主(zhǔ)要(yào)是央企或地方国资所在的行业，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行(xíng)业本身基本面在今年会(huì)有(yǒu)重大的向(xiàng)上变化的(de)机(jī)会，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于(yú)今年市场(chǎng)成交量的放大(dà)，盈利大幅增长等。同(tóng)时(shí)，随着(zhe)国有企业(yè)改革的推进，大(dà)概(gài)率这些企业会进入一个(gè)提质增效、释放业绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年(nián)改革的成果，是(shì)非常(cháng)基(jī)本面的，和(hé)他过去(qù)1至2年研(yán)究投资思路也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这波中特估的(de)投资机会做(zuò)好了准备。

　　“去年(nián)年底已(yǐ)开始重视中(zhōng)特(tè)估(gū)的投资机(jī)会，判断中特估的机(jī)会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，第一阶(jiē)段也(yě)就是(shì)今年以数字经济和(hé)“一(yī)带一路”的主题普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高(gāo)的品种，将会迎来(lái)普(pǔ)涨性的机会。第二阶段(duàn)是未来两年，在主题性机会(huì)消散(sàn)以后，基于顶(dǐng)层设计对国(guó)央经营管理价值导向变化(huà)，我们判断经(jīng)营成果随之改变(biàn)是一个慢变量，会(huì)在未(wèi)来两年体(tǐ)现(xiàn)在每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目前在(zài)挖掘(jué)公司经营层面可能发生(shēng)显著正向变化的(de)个股提(tí)前进行布局，比如(rú)医药(yào)和消费等行业。

　　其(qí)实一季报已经(jīng)显露(lù)出不少基(jī)金在行(xíng)动。国金(jīn)证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金2022年年报(bào)前十大(dà)重仓股股票池中，“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票(piào)市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披(pī)露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型(xíng)基金持有股票(piào)市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股主动型基(jī)金的持(chí)仓中，占比明显提高(gāo)。上述数(shù)据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十(shí)大重仓股(gǔ)的数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估计了(le)各基金主动加仓“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念股的市(shì)值占2022年(niá2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗n)末股票总市值(zhí)比(bǐ)例，一季度超过30％的(de)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基(jī)金主动加(jiā)仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基(jī)金在(zài)2022年末不(bù)持有(yǒu)“中特(tè)估”概念股(gǔ)，但在一(yī)季度买(mǎi)入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示，一季(jì)度主动偏股型公募基金(jīn)对港(gǎng)股央国(guó)企(qǐ)的持股市值(zhí)比重达到2019年以来(lái)的新高(gāo)，港股央国(guó)企(qǐ)持股(gǔ)总市值占(zhàn)港股(gǔ)持股总市(shì)值的(de)比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量(liàng)？

　　构建国(guó)央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系(xì)，正深刻(kè)影(yǐng)响基(jī)金公司的投研，落实(shí)到日常的投研流(liú)程(chéng)和实践之中，不少(shǎo)基金(jīn)公司在(zài)加(jiā)大投研力(lì)量，更有专(zhuān)门构建(jiàn)国(guó)央(yāng)企股票库。

　　融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶(dǐng)层设计改变研究员(yuán)过去对国央企(qǐ)的固定思维，需要实(shí)地考察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花精力去进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另(lìng)一方(fāng)面，融通基金在行动上(shàng)，要求研究员将自(zì)己所覆盖(gài)行业的所有国(guó)央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股票库，并进行长期(qī)跟踪，包括(kuò)考察(chá)其实地调研的的成果，了(le)解国央企经营思路(lù)和财务导向的变化(huà)，结合行业(yè)趋势和(hé)特征，寻找(zhǎo)价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银(yín)华(huá)基金(jīn)ETF业务(wù)总监(jiān)王帅(shuài)也谈(tán)到“认识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有了(le)更深刻(kè)的(de)认识：首先要认识市场(chǎng)体制(zhì)机制(zhì)、行2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗业产业(yè)结构、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发(fā)展阶段特征，“中特(tè)估”应该是在此(cǐ)基础上构建的具有时代特征和(hé)中国特色(sè)、符合国家(jiā)战略导向的估值体系，而不是简(jiǎn)单套用国外的(de)传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉及到(dào)的行业和公司，一(yī)直在(zài)发生(shēng)的(de)变化。”万家(jiā)基金经理(lǐ)章恒(héng)表示，万家基(jī)金(jīn)一(yī)直非(fēi)常关注传统产(chǎn)业的变(biàn)化，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融(róng)、建(jiàn)筑等(děng)多(duō)个领域，因此也是一定能够抓住中(zhōng)特估这波行情的机会的。同时，随(suí)着时局的变化，也在增加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)魏(wèi)凤春表示，积极践(jiàn)行中国(guó)特(tè)色的估值体系是资本市场使(shǐ)命，投资者(zhě)需要(yào)学习领会(huì)并针(zhēn)对(duì)原(yuán)有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现实的需要。明确该体系的框架是(shì)第一位的工(gōng)作，合(hé)理(lǐ)设置(zhì)指标也非常重(zhòng)要(yào)，投资(zī)者的认可(kě)和实施是最(zuì)终(zhōng)该体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场化认(rèn)可(kě)是(shì)基本的(de)常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支(zhī)柱，国(guó)企央企发展(zhǎn)要(yào)符合国家战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)发向(xiàng)，更需要承担社会公共责任等。而这些都应(yīng)该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市(shì)场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央(yāng)企的估值方式要(yào)充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值，目前已经形成了初步的(de)企业社会价值评价(jià)体系(xì)。

　　“如(rú)何定价国(guó)有企业承担社会价值、符合国家战略发展的价(jià)值？首要任务就构(gòu)建中国特色的(de)价值评价体系，改变(biàn)从以私人股东权益(yì)出发，现金流折现为主要方(fāng)法(fǎ)的单一(yī)价值估值体系(xì)，转向(xiàng)社会整体价值(zhí)观念、纳(nà)入中国特色的(de)ESG评(píng)价(jià)体(tǐ)系，充(chōng)分(fēn)体现企(qǐ)业(yè)的社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值(zhí)。”博时基金(jīn)指数与量(liàng)化投资部基金经理杨(yáng)振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资委指导国内(nèi)团队对于中国特(tè)色ESG披露与评(píng)价(jià)体系(xì)不断探索，结(jié)合(hé)国际通(tōng)用规则，目前(qián)已经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业(yè)上市公司环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监(jiān)、基金经理王(wáng)帅也认为，“中特估”应该是注重企业价值的(de)可持(chí)续估值(zhí)，要重视股东、员工和社会责任等要(yào)素对企业稳健成长的重(zhòng)大意义，重视稳定的(de)现(xiàn)金流、持续(xù)增长的盈利、科(kē)技创新对提升企业内在(zài)价值的(de)积极(jí)作用，这样有利(lì)于提高估值定价模型(xíng)的(de)科学(xué)性和有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构建等实(shí)务工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包括(kuò)净资产收益率(lǜ)、营业现金(jīn)比(bǐ)率、资产负(fù)债率、研(yán)发经费投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基金经理李欣(xīn)更细致分析在估值思维(wéi)、估值结论、估值判断(duàn)上(shàng)有(yǒu)变(biàn)化(huà)，尤其是(shì)估值(zhí)的方法和指标上，他认为其包括产业(yè)链上下游的衡量、全要素成(chéng)本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞(jìng)争力和可持续发展等各种因素与企(qǐ)业价值的关系(xì)。这些因素在对估值结(jié)论和(hé)判断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使(shǐ)得中国特色的估值体(tǐ)系与传统的估值(zhí)体系(xì)有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维的变化(huà)，还(hái)有估(gū)值结论和估值判断的变(biàn)化，都是为了更(gèng)好地适(shì)应中(zhōng)国的市场和经济特点(diǎn)，提供更(gèng)精(jīng)准(zhǔn)、更合(hé)理的(de)企业(yè)估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤(fèng)春直(zhí)言，这需要(yào)在实践中进行(xíng)探(tàn)索，目前尚没有公认的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗