四(sì)大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？四大灵猴的兵器叫什么名字ng>

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价四大灵猴的兵器叫什么名字(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。